策略摘要

国内经济数据继续表现出疲弱的状态，从投资、生产到消费，表现出经济内生动力的不足。从反面来看，需要财政有形的手来承担最后支出者的角色以稳定宏观资产负债表。

(相关资料图)

央行开启了10 个基点的降息，美联储暂时停止了加息，都预示着短期宏观呈现偏暖的基调，市场正在转向弱经济数据是推动政策利好的反馈模式，风险在于政策的低预期。

核心观点

市场分析

国内：央行开启谨慎逆周期。1）货币政策：央行开展500 亿元逆回购操作和2370 亿元MLF 操作，净投放770 亿元；OMO、MLF 利率均下调10 个基点。2）经济数据：5 月固定资产投资累计同比+4.0%，规模以上工业增加值同比+3.5%，社会消费品零售总额同比+12.7%，房地产开发投资同比-7.2%，商品房销售面积同比-0.9%，实际使用外资同比+0.1%；5 月一线城市二手房环比下跌。3）财政数据：1-5 月预算收入同比+14.9%，支出同比+5.8%；基金收入同比-15%，支出同比-12.7%。4）对外关系：会见盖茨。

海外：通胀回落，加息暂停。1）货币政策：美联储加息暂停，暗示再加息2 次；中国央行OMO/SLF/MLF 降息10BP；欧央行加息25BP；日本央行按兵不动；美联储沃勒表示总体通胀率已“减半”，但核心通胀率几乎没有变化；巴尔金表示通胀仍然“过高”并且“顽固地持续存在”；美联储货币政策报告称信贷收紧的环境可能造成很多小企业的投资和就业减少。2）经济数据：美国5 月零售销售环比+0.3%。3）通胀数据：美国5 月PPI 同比+1.1%，环比-0.3%；美国5 月CPI 同比+4%，环比+0.1%；美国6 月密歇根1 年通胀预期3.3%，5 月为4.2%，4）资本流动：日本4 月美债增加393 亿美元至1.1 万亿美元；中国4 月美债减少4 亿美元至8689 亿美元。

策略

维持收益率曲线策略陡峭化（+2×TS-1×T）

风险

地缘冲突升级，疫情风险升级，欧洲债务风险

关键词：